| 證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》 |
| [字號(hào):大 中 小] 2014-11-14 閱讀次數(shù)：2692 |
[來(lái)源]中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《退市意見(jiàn)》），自發(fā)布之日起30日后生效。
一、《退市意見(jiàn)》發(fā)布實(shí)施的意義
《退市意見(jiàn)》是貫徹落實(shí)《證券法》關(guān)于股票退市的有關(guān)規(guī)定及《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2014]17號(hào)）關(guān)于改革完善上市公司退市制度有關(guān)要求的具體舉措，對(duì)于進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能，實(shí)現(xiàn)上市公司退市的市場(chǎng)化、法治化和常態(tài)化具有重要意義。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，健全完善的退市制度，有利于實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，提高市場(chǎng)有效性；有利于上市公司主動(dòng)確定和實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和活力；有利于培育理性投資的股權(quán)文化，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
二、《退市意見(jiàn)》的基本原則
《退市意見(jiàn)》按照“市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化”的基本原則，嚴(yán)格依照現(xiàn)有法律規(guī)定，立足于證券交易所作為退市決定實(shí)施主體的法定地位，從促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展頂層設(shè)計(jì)的角度，對(duì)退市制度作了系統(tǒng)而集中的規(guī)范，特別是針對(duì)退市工作中較為突出、市場(chǎng)較為關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，在既有法律制度框架下，作了明確和細(xì)化的規(guī)定?？傮w而言，《退市意見(jiàn)》是對(duì)現(xiàn)有法律制度在實(shí)踐操作層面的具體規(guī)范，屬于法律實(shí)施性質(zhì)的規(guī)范文件?！锻耸幸庖?jiàn)》的具體規(guī)范要求需要進(jìn)一步通過(guò)證券交易所修改其股票上市規(guī)則及其配套規(guī)則予以落實(shí)，并由證券交易所負(fù)責(zé)具體實(shí)施。
三、《退市意見(jiàn)》的主要制度安排
《退市意見(jiàn)》主要從以下五個(gè)方面改革完善了退市制度：
一是健全上市公司主動(dòng)退市制度。《退市意見(jiàn)》逐項(xiàng)列舉了因?yàn)槭召?gòu)、回購(gòu)、吸收合并以及其他市場(chǎng)活動(dòng)引發(fā)的7種主動(dòng)退市情形。并針對(duì)主動(dòng)退市的特殊性，在實(shí)施程序、后續(xù)安排等方面做出了有別于強(qiáng)制退市的專門安排，包括經(jīng)過(guò)股東大會(huì)雙2/3表決通過(guò)、聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行專業(yè)把關(guān)、要求獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)等。同時(shí)，為引導(dǎo)市場(chǎng)化的主動(dòng)退市，《退市意見(jiàn)》規(guī)定了一系列有針對(duì)性的配套政策措施。
二是明確實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度。針對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等市場(chǎng)反映強(qiáng)烈的兩類違法行為，落實(shí)《證券法》關(guān)于重大違法暫停上市和終止上市的規(guī)定，明確規(guī)定上市公司存在上述兩類違法行為，被證監(jiān)會(huì)依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會(huì)依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)當(dāng)暫停其股票上市交易。
對(duì)于上述重大違法暫停上市公司，《退市意見(jiàn)》原則上要求證券交易所在一年內(nèi)作出終止上市決定，但同時(shí)也區(qū)分欺詐發(fā)行與重大信息披露違法作了差異化安排：重大信息披露違法暫停上市公司在規(guī)定時(shí)限內(nèi)全面糾正了違法行為、及時(shí)撤換了有關(guān)責(zé)任人員、對(duì)民事賠償責(zé)任承擔(dān)作出了妥善安排的，其股票可以恢復(fù)上市交易，但對(duì)于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現(xiàn)其行為不構(gòu)成欺詐發(fā)行，否則其股票應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)限內(nèi)終止上市交易。
三是嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)交易類、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)?！锻耸幸庖?jiàn)》根據(jù)《證券法》第五十五條第（一）、（二）、（四）項(xiàng)的規(guī)定，對(duì)現(xiàn)有的退市指標(biāo)作了全面梳理，并按照市場(chǎng)交易類、財(cái)務(wù)類分別作了歸納列舉?！锻耸幸庖?jiàn)》在統(tǒng)一創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板上述退市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，允許證券交易所在其上市規(guī)則中對(duì)部分指標(biāo)予以細(xì)化或者動(dòng)態(tài)調(diào)整，并且針對(duì)不同板塊的特點(diǎn)作出差異化安排。
四是完善與退市相關(guān)的配套制度安排。一是，要求證券交易所對(duì)強(qiáng)制退市公司股票設(shè)置“退市整理期”。同時(shí)，為防止部分投資者特別是中小散戶以投機(jī)為目的參與退市公司股票的交易，明確要求證券交易所應(yīng)當(dāng)建立投資者適當(dāng)性制度；二是，統(tǒng)一安排強(qiáng)制退市公司股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立的專門層次掛牌交易。公司退市后滿足上市條件的，可以申請(qǐng)重新上市，證券交易所可以針對(duì)主動(dòng)退市公司與強(qiáng)制退市公司，不同情形的強(qiáng)制退市公司作出差異化安排。為防止重大違法退市公司有關(guān)責(zé)任股東通過(guò)提前轉(zhuǎn)讓股份來(lái)規(guī)避法律責(zé)任，《退市意見(jiàn)》還對(duì)其轉(zhuǎn)讓行為做了專門限制。
五是加強(qiáng)退市公司投資者合法權(quán)益保護(hù)。《退市意見(jiàn)》始終將中小投資者的權(quán)益保障作為制度設(shè)計(jì)的重中之重，為此，《退市意見(jiàn)》要求在退市工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，認(rèn)真落實(shí)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》的要求。另外，針對(duì)退市工作的特殊性，《退市意見(jiàn)》重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了退市中的信息披露、主動(dòng)退市異議股東保護(hù)問(wèn)題，進(jìn)一步明確了重大違法公司及有關(guān)責(zé)任人員的民事賠償責(zé)任。
四、征求意見(jiàn)及修改情況
自7月4日《退市意見(jiàn)》公開征求意見(jiàn)以來(lái)，社會(huì)各方通過(guò)郵件、傳真、信函等方式，向我會(huì)反饋意見(jiàn)合計(jì)139條，其中有效意見(jiàn)35條。總的來(lái)看，社會(huì)各界對(duì)于《退市意見(jiàn)》評(píng)價(jià)正面、積極，認(rèn)為上市公司退市制度是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，解決好市場(chǎng)退出問(wèn)題，將進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)功能，并具有懲戒違法行為、凈化市場(chǎng)環(huán)境、塑造理性投資文化等多重意義。同時(shí)，也提出了一些意見(jiàn)和建議。
根據(jù)市場(chǎng)意見(jiàn)，《退市意見(jiàn)》主要作了四項(xiàng)修改：
一是為更好地保護(hù)中小股東的合法權(quán)益，進(jìn)一步完善了主動(dòng)退市的內(nèi)部決策程序。將相關(guān)內(nèi)容修改為“須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，并須經(jīng)出席會(huì)議的中小股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)”。
二是為增加可操作性，明確重大信息披露違法判斷的原則標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定“上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，并且因違法行為性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、市場(chǎng)影響重大，在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為”，交易所應(yīng)當(dāng)作出暫停其股票上市交易的決定。同時(shí)，擬在實(shí)施中建立具體的操作流程。
三是周延重大違法強(qiáng)制退市的例外情形。補(bǔ)充規(guī)定了人民法院依法撤銷行政處罰決定情形下的相關(guān)安排，將有關(guān)內(nèi)容修改為“對(duì)于上述因受到證監(jiān)會(huì)行政處罰被暫停上市的公司，在證券交易所作出終止公司股票上市交易決定前，該行政處罰決定被依法撤銷，且證監(jiān)會(huì)不能重新作出本意見(jiàn)第（五）條、第（六）條規(guī)定的行政處罰決定，或者因?qū)`法行為性質(zhì)的認(rèn)定發(fā)生根本性變化，被依法變更的，公司可以向證券交易所申請(qǐng)恢復(fù)上市”。
四是完善“退市整理期”制度。為降低公司重組協(xié)調(diào)成本，防范投機(jī)炒作及股價(jià)異動(dòng)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，將實(shí)踐中涉及重組的退市公司召開股東大會(huì)由股東自主決定是否進(jìn)入“退市整理期”的做法納入《退市意見(jiàn)》進(jìn)行規(guī)范。在《退市意見(jiàn)》第（十六）條補(bǔ)充規(guī)定“在股票被證券交易所決定終止上市交易前，經(jīng)董事會(huì)決議通過(guò)并已公告籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的強(qiáng)制退市公司應(yīng)當(dāng)召開股東大會(huì)，對(duì)公司股票是否進(jìn)入‘退市整理期’交易進(jìn)行表決，證券交易所應(yīng)當(dāng)按照股東大會(huì)決議對(duì)公司股票是否進(jìn)入‘退市整理期’交易作出安排”。
五是為便于投資者賠償機(jī)制運(yùn)行，擴(kuò)大了限制相關(guān)主體股份減持的情形。將《退市意見(jiàn)》第（十五條）規(guī)定中的“上市公司再融資申請(qǐng)或者披露文件”修改為“上市公司發(fā)行新股申請(qǐng)或者披露文件”，將發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組納入限制股份減持的范圍。
《退市意見(jiàn)》沒(méi)有采納的意見(jiàn)主要有：
關(guān)于弱化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。有意見(jiàn)建議，在嚴(yán)格執(zhí)行交易類指標(biāo)的同時(shí)，進(jìn)一步弱化財(cái)務(wù)類標(biāo)準(zhǔn)。但考慮到“連續(xù)三年虧損”是現(xiàn)行《證券法》確立的退市情形，在法律未作修改的情況下，《退市意見(jiàn)》依然保留了這一指標(biāo)。
同時(shí)，有意見(jiàn)建議，進(jìn)一步完善司法維權(quán)訴訟制度，研究建立投資者維權(quán)基金、退市保險(xiǎn)制度等?？紤]到上述意見(jiàn)需要完善其他法規(guī)建設(shè)，我會(huì)將積極配合支持有關(guān)法規(guī)制度的出臺(tái)、落實(shí)。
《退市意見(jiàn)》發(fā)布后，我們將指導(dǎo)滬深交易所進(jìn)一步嚴(yán)格落實(shí)退市工作責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)退市實(shí)施工作的統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)，嚴(yán)格落實(shí)退市制度的規(guī)范要求，采取有效措施，切實(shí)做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。歡迎社會(huì)各界對(duì)《退市意見(jiàn)》的執(zhí)行落實(shí)進(jìn)行監(jiān)督。
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